2025年第二季度，小米集團(tuán)交出了一份超出市場(chǎng)預(yù)期的成績(jī)單：營收1160億元，同比增長30.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤108億元，同比增幅達(dá)75.4%。這份亮眼數(shù)據(jù)的背后，汽車業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)尤為突出——單季交付8.13萬輛新車，實(shí)現(xiàn)206億元營收，同比增幅高達(dá)234%，占集團(tuán)總營收比重提升至17.8%。
更關(guān)鍵的是，汽車業(yè)務(wù)毛利率從Q1的23.2%提升至26.4%，經(jīng)營虧損從5億元收窄至3億元，單車毛利達(dá)6.7萬元，距離盈利僅一步之遙。這一表現(xiàn)不僅刷新了新勢(shì)力車企的成長速度，更預(yù)示著小米正以獨(dú)特的“生態(tài)造車”模式，重塑新能源汽車行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。
規(guī)模效應(yīng)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的雙重驅(qū)動(dòng)
小米汽車Q2的爆發(fā)式增長，首先得益于規(guī)模效應(yīng)的加速釋放。盡管8.13萬輛的單季交付量在行業(yè)內(nèi)并非頂尖，但高度集中于SU7系列的產(chǎn)品策略，使其在零部件采購、制造成本攤薄上展現(xiàn)出協(xié)同效率。以電池為例，隨著采購量的增加，寧德時(shí)代提供的麒麟Ⅱ電池組成本較進(jìn)口電芯降低18%，而自研V8s電機(jī)成本僅為博世同類產(chǎn)品的50%，卻實(shí)現(xiàn)了1548馬力的輸出。這種“硬件參數(shù)透明化+供應(yīng)鏈垂直整合”的模式，讓SU7的零部件成本較傳統(tǒng)車企降低約25%，為毛利率提升奠定基礎(chǔ)。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化則是另一大驅(qū)動(dòng)力。第二季度開始交付的SU7 Ultra車型，憑借52.99萬元的售價(jià)和更高的配置，直接拉高了整體均價(jià)。該車型標(biāo)配的碳陶制動(dòng)盤和輕量化碳纖維部件，通過國內(nèi)供應(yīng)商金博股份、沃特股份的技術(shù)突破，將原本屬于超豪華品牌以及超跑的配置下放到50萬級(jí)市場(chǎng)，既提升產(chǎn)品溢價(jià)又控制成本。這種“技術(shù)平權(quán)”策略，使小米在價(jià)格戰(zhàn)白熱化的市場(chǎng)中保持了28萬元的含稅均價(jià)，與主打性價(jià)比的競(jìng)品形成鮮明對(duì)比。
產(chǎn)能釋放的節(jié)奏同樣關(guān)鍵。北京亦莊一期工廠通過雙班制生產(chǎn)，月產(chǎn)能已達(dá)3.2萬輛，二期工廠將于Q3投產(chǎn)，屆時(shí)總產(chǎn)能將突破50萬輛/年。更值得關(guān)注的是，小米汽車的制造效率已接近行業(yè)頂尖水平——每76秒下線一輛SU7。這種效率優(yōu)勢(shì)，為下半年YU7系列的訂單交付（當(dāng)前積壓超20萬臺(tái)）提供了堅(jiān)實(shí)保障。
盈利臨界點(diǎn)的攻堅(jiān)
盡管業(yè)績(jī)亮眼，小米汽車仍面臨“規(guī)模越大、費(fèi)用越高”的行業(yè)共性難題。Q2汽車業(yè)務(wù)經(jīng)營費(fèi)用達(dá)59億元，包括研發(fā)、銷售、管理等各項(xiàng)支出，導(dǎo)致單車分?jǐn)傎M(fèi)用高達(dá)7.3萬元。這一費(fèi)用結(jié)構(gòu)折射出重資產(chǎn)行業(yè)的現(xiàn)實(shí)：2022年至今，小米在汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)累計(jì)投入超300億元，單季研發(fā)投入78億元，同比增長41.2%。這種高強(qiáng)度投入雖為技術(shù)壁壘構(gòu)筑奠定基礎(chǔ)，但也意味著在銷量未達(dá)臨界點(diǎn)前，盈利壓力將持續(xù)存在。
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的復(fù)雜性同樣不容忽視。盡管小米堅(jiān)定不參與價(jià)格戰(zhàn)，但其主銷的25萬-35萬元市場(chǎng)正成為兵家必爭(zhēng)之地。比亞迪漢、小鵬P7+等競(jìng)品通過降價(jià)策略搶占份額，而特斯拉Model Y的改款車型也已經(jīng)推出。更值得警惕的是競(jìng)品的反擊正在加劇——蔚來、問界、理想、特斯拉等車企開始通過不同渠道分流小米潛在客戶，導(dǎo)致其面臨一定壓力。
生態(tài)協(xié)同的深度與廣度，或?qū)⒊蔀槠凭株P(guān)鍵。小米汽車的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)在于其龐大的IoT用戶基礎(chǔ)（Q2 IoT業(yè)務(wù)收入387億元，同比增長44.7%）和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)生態(tài)（毛利率75.4%）。例如，用戶可通過小米手機(jī)遠(yuǎn)程控制車輛空調(diào)、預(yù)約充電，車機(jī)系統(tǒng)與米家智能設(shè)備的聯(lián)動(dòng)場(chǎng)景已達(dá)32個(gè)。這種“硬件+軟件+服務(wù)”的閉環(huán)，不僅提升用戶粘性，更創(chuàng)造了差異化的盈利空間——互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)單季貢獻(xiàn)69億元毛利，為汽車業(yè)務(wù)提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流支持。但如何將這種生態(tài)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為直接的購車驅(qū)動(dòng)力，仍需時(shí)間驗(yàn)證。
小米汽車Q2的表現(xiàn)，標(biāo)志著其已跨過“生存關(guān)”，進(jìn)入“規(guī)模與盈利平衡”的新階段。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)推算，若小米汽車月交付穩(wěn)定在3萬輛至3.5萬輛，季度交付9萬輛以上，就能憑借單車毛利覆蓋費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)全面盈利。YU7大定一小時(shí)就達(dá)到28.9萬臺(tái)，目前市場(chǎng)積壓訂單超過20萬臺(tái)，產(chǎn)能釋放后完成目標(biāo)的概率極高。
YU7的成功不僅體現(xiàn)在銷量上，還顯著改變了小米汽車的用戶結(jié)構(gòu)。YU7進(jìn)一步提升了女性用戶的占比，開售初期的鎖單用戶中女性占比較SU7高出4.5%，達(dá)到了30%。另外，蘋果用戶占比達(dá)到了52.4%，高出SU7 4.4個(gè)百分點(diǎn)。用戶結(jié)構(gòu)的改變，在增強(qiáng)品牌吸引力的同時(shí)，也為小米的生態(tài)業(yè)務(wù)帶來了更廣闊的市場(chǎng)空間。有分析稱，小米或許會(huì)在2025年底，甚至早于小鵬和蔚來，率先進(jìn)入季度盈利階段。
然而，下半年YU7系列的交付能否持續(xù)超預(yù)期，二期工廠產(chǎn)能爬坡是否順利，都將決定小米汽車能否在2025年底實(shí)現(xiàn)單季盈利的目標(biāo)。更重要的是，如何在保持技術(shù)投入強(qiáng)度的同時(shí)，通過生態(tài)協(xié)同降低對(duì)硬件利潤的依賴，這將是小米區(qū)別于傳統(tǒng)車企的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。
從行業(yè)視角看，小米汽車的崛起正在改寫游戲規(guī)則：當(dāng)特斯拉以軟件定義汽車，比亞迪以垂直整合降低成本時(shí)，小米選擇了“生態(tài)賦能+供應(yīng)鏈革命”的第三條道路。這種模式若能持續(xù)跑通，將為小米打開更大的增長空間。6月底，摩根士丹利與高盛先后拋出研究報(bào)告——到2030年，小米整體營收有望達(dá)1萬億元，凈利潤或達(dá)1000億元，合理市值將達(dá)到2.5萬億港元（約合2200億美元），股價(jià)將劍指100港元，直接對(duì)標(biāo)蘋果與特斯拉。
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